净资产收益率是(shi)(shi)反映上市公(gong)司(si)盈(ying)利能力及经营管理水平的核心指(zhi)标(biao)。该(gai)指(zhi)标(biao)无论(lun)在定(ding)期报告(gao)，还(hai)是(shi)(shi)临(lin)时报告(gao)中，都时常出现，深刻理解(jie)其内(nei)涵，了解(jie)其功用，是(shi)(shi)投资者(zhe)提(ti)升(sheng)基本面分析能力的必由(you)之(zhi)路。

什么是净资产收益率

净(jing)资(zi)产收(shou)益率(lv)的计(ji)算公式是：净(jing)资(zi)产收(shou)益率(lv)＝净(jing)利润÷净(jing)资(zi)产

上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)的(de)(de)资(zi)(zi)产(chan)中，除去负债，其余都(dou)属(shu)于(yu)全体股东，这(zhei)部分资(zi)(zi)产(chan)称为净资(zi)(zi)产(chan)（所(suo)有(you)者权益(yi)）。净资(zi)(zi)产(chan)就如(ru)(ru)同做生(sheng)意当中的(de)(de)本(ben)金。如(ru)(ru)果有(you)两家(jia)上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)，A公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)一年赚1亿，B公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)一年赚2亿，仅(jin)从这(zhei)个数据，无(wu)法(fa)判断哪家(jia)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)经营得更好。因为我们不(bu)知道，A、B两家(jia)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)赚这(zhei)些钱时用的(de)(de)本(ben)金（净资(zi)(zi)产(chan)）是(shi)(shi)多少。如(ru)(ru)果A公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)的(de)(de)净资(zi)(zi)产(chan)是(shi)(shi)5亿，B公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)的(de)(de)净资(zi)(zi)产(chan)是(shi)(shi)20亿，可以肯定地说，A公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)的(de)(de)盈利能力要比(bi)B公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)强很多。因为A公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)的(de)(de)净资(zi)(zi)产(chan)收益(yi)率是(shi)(shi)20%，而B公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)则(ze)是(shi)(shi)10%。

如果不(bu)考(kao)虑股价因素，好公司的(de)标准当(dang)然是(shi)那些很会赚(zhuan)钱(qian)的(de)公司，而净资产收益(yi)率就是(shi)用来告诉投(tou)资者，一家(jia)上市公司赚(zhuan)钱(qian)的(de)能力(li)怎么(me)样，赚(zhuan)钱(qian)效率高不(bu)高。

至少看三年

在所有(you)(you)评(ping)价(jia)上市公(gong)司的(de)(de)(de)常用(yong)财务(wu)指(zhi)(zhi)标中，净(jing)资(zi)产(chan)(chan)收益率(lv)普遍被认(ren)为(wei)最重要(yao)(yao)。观(guan)察净(jing)资(zi)产(chan)(chan)收益率(lv)，至(zhi)少(shao)要(yao)(yao)看过去(qu)三(san)年(nian)的(de)(de)(de)指(zhi)(zhi)标——年(nian)报(bao)(bao)正文开始部分的(de)(de)(de)"报(bao)(bao)告期(qi)末公(gong)司前三(san)年(nian)主要(yao)(yao)会计(ji)数(shu)据和财务(wu)指(zhi)(zhi)标"表格中，有(you)(you)连续三(san)年(nian)的(de)(de)(de)数(shu)据，看起(qi)来很(hen)方(fang)便。如果公(gong)司没有(you)(you)经过大的(de)(de)(de)资(zi)产(chan)(chan)重组，最好(hao)看看自(zi)其(qi)上市以来，每一年(nian)的(de)(de)(de)净(jing)资(zi)产(chan)(chan)收益率(lv)。

这是(shi)因为，由于(yu)融资(zi)、投资(zi)进度等原因，只看一两年净资(zi)产收益(yi)率，有可能无法全面反映上(shang)市公司的盈(ying)利(li)(li)能力，连(lian)续(xu)几年净资(zi)产收益(yi)率最(zui)能将(jiang)上(shang)市公司的盈(ying)利(li)(li)能力暴(bao)露(lu)无遗(yi)。

越过隐形的坎

观察一家上(shang)市公(gong)司连续几年(nian)的(de)净资产收益率表现(xian)(xian)，会发现(xian)(xian)一个有(you)意(yi)思的(de)现(xian)(xian)象：刚刚上(shang)市的(de)几年(nian)中(zhong)，上(shang)市公(gong)司都有(you)不(bu)错的(de)净资产收益率表现(xian)(xian)，但(dan)之后，这个指标会出现(xian)(xian)明显下滑。

这是(shi)因为，当一家(jia)企业(ye)随着规模扩大，净资产不断增(zeng)加，必须开拓(tuo)新的产品，新的市场，并(bing)辅之以(yi)新的管(guan)理模式(shi)，以(yi)保证净利润与净资产同步增(zeng)长(zhang)。这对于(yu)企业(ye)来说(shuo)，是(shi)很大的挑战，它在考验一个企业(ye)领导(dao)者对行业(ye)发(fa)展的预测，对新的利润增(zeng)长(zhang)点的判断，以(yi)及(ji)他的管(guan)理能力是(shi)否可以(yi)不断提(ti)升。

有时(shi)候，上市公司(si)看(kan)上去赚钱能力还不(bu)错，主要是因(yin)为领(ling)导者(zhe)，熟悉某(mou)(mou)(mou)一(yi)(yi)(yi)(yi)种(zhong)产(chan)(chan)品、某(mou)(mou)(mou)一(yi)(yi)(yi)(yi)项技术，某(mou)(mou)(mou)一(yi)(yi)(yi)(yi)种(zhong)营销(xiao)方式，或者(zhe)是适合于管(guan)理某(mou)(mou)(mou)一(yi)(yi)(yi)(yi)种(zhong)规模(mo)的人员、资金。当企(qi)业的发展对他(ta)提(ti)出(chu)更高(gao)要求时(shi)，他(ta)可能就捉襟见(jian)肘力不(bu)从心了。因(yin)此，当一(yi)(yi)(yi)(yi)家(jia)上市公司(si)随着规模(mo)扩大(da)，仍能够长期保持一(yi)(yi)(yi)(yi)个(ge)(ge)较好(hao)的净资产(chan)(chan)收益(yi)率(lv)，则说明这家(jia)公司(si)的领(ling)导者(zhe)具(ju)备了带领(ling)企(qi)业从一(yi)(yi)(yi)(yi)个(ge)(ge)胜利(li)走向另一(yi)(yi)(yi)(yi)个(ge)(ge)胜利(li)的潜力。

利率是下限

上(shang)市(shi)公司的净资产收益率(lv)多少合适呢？一般来说，上(shang)不(bu)封顶，越(yue)高越(yue)好，但下限还(hai)是有(you)的——不(bu)能低(di)于银行利率(lv)。

100元存在银行，一(yi)(yi)年(nian)定(ding)期的存款利率(lv)是2.75%（2010年(nian)底数据），那(nei)么这100元一(yi)(yi)年(nian)的净资产(chan)收益(yi)率(lv)就是约2.75%。如果(guo)一(yi)(yi)家(jia)上市公(gong)(gong)司的净资产(chan)收益(yi)率(lv)低于2.75%，说明这家(jia)公(gong)(gong)司经营得(de)很一(yi)(yi)般，赚钱效率(lv)低。

投资者认(ren)(ren)购(gou)新(xin)股时，有没(mei)有想过，为什(shen)么一(yi)家上市(shi)公司的(de)每股净资产是(shi)5元，而新(xin)股的(de)发(fa)行价格会是(shi)15元。也就(jiu)(jiu)是(shi)说，为什(shen)么原来5元钱的(de)东(dong)西能(neng)卖到15元，最重要原因，就(jiu)(jiu)是(shi)认(ren)(ren)购(gou)者预期(qi)，上市(shi)公司的(de)净资产收益(yi)率可能(neng)会远远高于(yu)银行利率，于(yu)是(shi)溢(yi)价发(fa)行的(de)新(xin)股才(cai)会被市(shi)场(chang)接受。

可以(yi)说，高于(yu)银行(xing)利(li)率(lv)的(de)净(jing)资(zi)产(chan)(chan)收益(yi)率(lv)是上(shang)市公(gong)司(si)(si)经营(ying)的(de)及格线(xian)，偶尔一年(nian)低(di)于(yu)银行(xing)利(li)率(lv)，也(ye)许还可以(yi)原谅，若长年(nian)低(di)于(yu)银行(xing)利(li)率(lv)，这家(jia)公(gong)司(si)(si)上(shang)市的(de)意义就要打一个问(wen)号(hao)。有鉴于(yu)此，证监会也(ye)对上(shang)市公(gong)司(si)(si)的(de)净(jing)资(zi)产(chan)(chan)收益(yi)率(lv)保持特别关注(zhu)，证监会明(ming)确规(gui)定：上(shang)市公(gong)司(si)(si)公(gong)开增发时(shi)，最(zui)近三年(nian)的(de)加权平均净(jing)资(zi)产(chan)(chan)收益(yi)率(lv)平均不(bu)得低(di)于(yu)6%。